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计算机行业报告:四季度对计算机更乐观

发布时间:2016-10-18    研究机构:申万宏源

看好Q4计算机的原因是四个因素:业绩、基本面变化、估值、配置。

业绩方面:行业和部分公司出现增长拐点。预计2016Q3计算机行业利润增速约30%(见9月4日周报),且原因并非来自收购并表,而是来自人均利润提升,即罕见的收入增速高于总成本增速。一个证据是:收购对小公司利润增长有益,对大公司的利润影响颇微。

2016H1计算机利润规模最大的20家公司中(半年利润1.7亿以上),13家中报利润率同比提升(若存在并表因素,则参考母公司利润率),这是内生强劲的证据。

基本面变化方面:产业健康发展,云计算大数据与安全领域尤其多。A)政策侧,10月9日进行的中共中央政治局就实施网络强国战略进行第三十六次集体学习,习近平总书记指出,加快提升我国对网络空间的国际话语权和规则制定权,朝着建设网络强国目标不懈努力。B)集团侧,CETC确定本次安全领域投入与范围更大!安全范围从网络安全渗透到10倍空间的工控安全。2016年2-3季度,4+A股涉足工控安全,我们发第一篇工控安全深度。C)科技巨头侧,阿里云栖大会,马云提出“新零售、新制造、新金融、新技术、新能源,这五个新将会方方面面的,对各行各业发动巨大的冲击和影响”。亚马逊与重要竞争对手VMware达成合作关系,VMware周四正式宣布与亚马逊建立合作伙伴关系,以后VMware的软件将更容易在亚马逊的云中运行。同时,本周太极股份和阿里云共建实验室,顶级云出现强强联合趋势。D)投资巨头侧,软银周五表示,将携手沙特阿拉伯的公共投资基金成立一只新基金,在未来五年内向全球科技产业投入最多1000亿美元资金,来寻找将在未来变得有影响力的公司。

估值方面:优质公司约35XPE可买入,投资者期待的更便宜买入未必会存在。原因如下:过去10年,估值下跌至26XPE仅有2次,都是当年领军企业基本面出现问题时。例如,前一年采用市值,当年下跌至市盈率合理。再例如,前一年为招聘大年,当年人力成本极高,领军公司增速低于预期。其它时候,行业利润增速介于5%-20%是常态,优质公司PE估值35-40倍是好机会。由于计算机行业泡沫期是市值估值,泡沫期PE一定高于60倍。下跌至40倍以下时,既满足超跌,又满足PE进入潜在空间。只是部分投资者希望再下跌到20-30倍再买入,就像当前。

配置方面,很多苦恼和幸福的来源可能是高配、低配、情绪。勿把低配创造的收益当作基本面。A)2016年初计算机高配的原因,可以在2015年年末行情中找到原因(由于某种原因,2015年底计算机调仓几乎未发生)。换句话说,今年会有较多“突然基本面超预期的公司”竟然在2014-2015年波澜壮阔的行情中未被特别充分挖掘吗?相当部分表现的公司只是由于年初低配(比如收购上市或无机构),并非基本面完美。B)对于本来高配的优质计算机公司,2016Q3后真正成为“低配”。现在大家可以在“低配”状态下,真正比较基本面和增长。所以我们看好海兰信同有科技太极股份运达科技启明星辰广联达广电运通(002152)新北洋信雅达绿盟科技南天信息等。上述部分“本质由于机构低配而上涨的股票”,不妨2017年再验证基本面。

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