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广电运通:多重题材有望带动未来增长

发布时间:2015-12-16    研究机构:元大证券

初次纳入研究范围,给予买入评级:广电运通(002152)为中国第一大及全球第七大ATM制造商。本中心初次将该股纳入研究范围,给予买入评级,目标价为人民币45元,系根据36倍2016年预估每股收益人民币1.26元推算而得。我们预估未来几年该公司营收同比增长率将逾25%。若以稀释后2016年预估每股收益人民币1.05元推算,目标价为人民币38元,隐含25.3%上涨空间。

享有多重营收增长动能:研究中心预估直至2017年营收将有逾25%的同比增长率,原因在于公司:1)ATM与AFC(自动售检票系统)产品业务强劲增长;2)新产品线如清分机(纸币辨识设备)、VTM(远程智能银行)等处于快速增长期(我们预估明年将有超越150%的同比增长率),尤其是VTM有望受惠于网络银行趋势及相对于银行分行的成本优势;3)ATM外包业务强劲增长,营收有望同比增长逾40%;4)进一歩并购武装押运公司,营收有望翻倍增长。

并购更多武装押运公司:武装押运为ATM外包服务的重点项目,而广电运通于2014年规划在二、三年内并购20-30家押运公司以强化市场地位。该公司截至2015年11月底已并购9家押运公司,我们预估2016年将另并购9-10家武装押运公司。本中心预估押运服务将贡献2016年营收约10%,同比增长率相当于100%以上。

公司拟进行私募现金增资人民币31亿元,所募集资金将用于:1)建立全国金融外包服务平台;2)增加大股东(GRG)持股,使公司具备武装押运业务资格。我们已将股本潜在稀释率20.4%计入目标价推算。

2015-17年展望:研究中心预估未来在多重增长动能提振下,2015/16/17年营收有望同比增长27%/29%/32%,税后净利润则是同比增长14%/23%/26%,每股收益为人民币1.03/1.26/1.59元。

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