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广电运通:2015年第四季财报略低于预期,成长动能稳健

发布时间:2016-03-01    研究机构:元大证券

重申买进评等:本中心预估广电运通(002152)未来几年营收年增率可望逾25%,系受惠於ATM产品业务成长以及新产品线 (清分机与VTM (远程智慧银行)) 与ATM外包服务业务成长强劲。本中心重申该股买进评等,目标价下修至人民币32元,系依据25倍2016年预估每股盈余人民币1.26元推估而得,隐含69.8%上档空间。本中心本益比目标倍数由36倍调降至25倍 (位於该股历史区间8-52倍的中下缘),以反映A股投资价值全面下滑。若以稀释後2016年每股盈余人民币1.05元计算,目标价为人民币26元,隐含38.0%上档空间。

2015年第四季获利回顾:依据中国会计准则计算,广电运通2015年第四季自结营收人民币18.6亿元 (季增145%、年增23%),较本中心预估低2%但符合市场预期。营业利益率从2015年第三季的16.2%升至第四季的21.4%,营业利益人民币3.98亿元,符合市场预估。税後纯益人民币4.20亿元,每股盈余人民币0.47元,较本中心/市场预估低5%/16%,主要系因业外亏损高於预期。

我们预期未来几年整体营收可望年成长逾25%,系受惠於:1) ATM及AFC (自动售检票系统) 产品业务成长;2) 新产品线 (如清分机与VTM等) 进入迅速成长阶段;3) ATM外包服务业务强劲成长,营收可望年增逾40%;4) 进一步并购武装押运公司。

公司拟办理私募现金增资人民币31亿元,将用於:1) 建立全国金融外包服务平台;2) 增加大股东 (GRG) 持股,使公司具备武装押运业务资格。我们已将股本潜在稀释率20.4%计入目标价推算。

2016年第一季与2016-17年展望:本中心预估2016年第一季受淡季影响,营收将季减47% (年增40%)。2016/17年预估值维持不变,预估每股盈余将分别年增26%/26%至人民币1.26/1.59元。

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