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广电运通:2015年服务毛利占比已达23%,继续追加创新投入

发布时间:2016-03-29    研究机构:申万宏源

事件1:广电运通(002152)发布2015年年度报告,公司报告期内实现营业收入39.73亿元,同比增长26.05%,净利润达到8.98亿元,同比增长11.27%,与我们2016年2月15日预测的9.1亿元基本一致。事件2:追加自有资金不超过12亿元进行风险投资,总投资不超过22亿元。

运维服务收入同比增长52%,进入快速增长阶段。2015年公司服务(设备维护及服务和ATM运营收入)收入达到9.27亿元,同比增长52%。服务毛利同比增长42%,毛利占比达到23%。

2015H2服务收入达6.1亿元同比增长56%,环比上半年3.2亿元增长90%,预示公司金融服务外包业务进入快速增长阶段。

四季度单季度利润和毛利率环比上浮。公司2015年第四季度营业利润同比增长26%,毛利率达到52.1%,环比二和三季度上浮,这是乐观信号。现金流波澜不惊。公司2015年经营性现金净流入8.6亿元,投资性现金净流出3.1亿元,总计5.5亿元,波澜不惊。2015年公司投资活动产生的现金净流出3.2亿元,主要是取得子公司及其他营业单位支付的现金净额增加所致。公司海外收入保持两年高速增长,2015年报告期内实现收入3.8亿元同比增长76%。

风险是存货和薪酬压力。2015Q现金流量表中支付给员工薪酬增长32%,2015年末员工数量为12,643人,同比增长35%。尽管薪酬增速仍高于收入增速,但是员工人数增速逐年放缓,预计2016年薪酬压力较2015年下降。公司存货自2013至2015年增速较快,2015年为21.4亿元同比增长20%,其中原材料占比达到11.5%。

使用自有资金追加风险投资额度,推测是继续扩充高端金融服务的先导信号。公司公告追加额度不超过12亿元用于投资金融机具、金融外包服务、云计算等国家政策鼓励发展的战略新兴产业。广电运通还通过参股和发起产业基金的方式布局金融产业链延伸,截止最新的数据显示公司使用自有资金购买持有神州数码8.4%普通股股份,神州数码拥有五大业务集团,包括智慧城市服务、农业信息服务,以及神州数码、供应链服务本部和金融服务。本次投资不仅直接带来分红收益,未来不排除双方将在业务上展开合作。追加风险投资额度表明对原有10亿元风险投资的肯定,也是继续投资扩充高端金融服务的先导信号。

维持“买入”评级、维持盈利预测。买入广电运通等于低PE买入一个优质IT企业附加持续投资的期权。公司最新利润分配预案为以10.8亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2元,送红股5股,预计2016-2018年收入为53.0、70.6和86.8亿元,净利润为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.95、1.13和1.46元。买入广电运通等于以低于25倍的2016年PE买入一个高粘性服务型优质IT企业(净利率23%,ROE19.9%),附加一个持续将账上近25亿元现金转为高端金融服务投资的期权,具备较好性价比.

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