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广电运通公司半年报:业绩符合预期,三大领域战略清晰

发布时间:2016-08-28    研究机构:海通证券

公司公布2016年半年报。公司2016年上半年实现营收16.7亿元,同比增23.4%,归母净利3.56亿元,同比增3.3%。同时公司预告,2016年前三季度归母净利区间4.3亿-5.74亿元,同比增长-10%-20%。

ATM竞争加剧,设备维护和配件销售有所增长。报告期内公司收入增长23.4%,主要是设备维护及服务收入增长51.5%,设备配件销售收入增长82.7%,以及拓展领域的环保业务收入增速较快。报告期内公司净利增长低于营收增长,主要因毛利率同比下降5.3个百分点。ATM市场需求增速放缓,价格竞争加剧,ATM收入增速有所放缓,毛利率同比下降2.4%;以及设备配件销售等的售价下滑。公司报告期内运营效率有所提升,销售费用率同比下降2.7%,管理费用率同比下降2.4%。

三大领域战略清晰,不断挖掘服务和拓展产业链价值。公司将业务划分为传统、服务、拓展三大领域。其中在传统领域,ATM国内市场竞争加剧,公司强化主动营销策略,海外市场稳健增长,6月成为欧洲央行合作伙伴为新版50欧元提供钞票识别技术服务;服务领域依托广州银通为主体,2个二级子公司的ATM外包服务体系,设备维护收入高增长,金融外包服务设备突破1万台,新增武装押运公司3家;拓展领域,依托子公司运通智能为AFC运作平台,巩固地铁高铁市场同时拓展零售市场,而中智融通以总行入围为主要目标,中标情况良好,VTM推广也进一步生,报告期内签订合同4000多万。

增资中智融通加码清分机业务,短期收入下降因银行采购延迟所致。公司公告8000万元增资全资子公司广州中智融通。后者产品覆盖纸币清分机、流水线等硬件、以及人民币冠字号码管理系统等软件产品,提供一系列解决方案。此次增资后将更好支持公司在清分机业务的发展。报告期内公司清分机业务收入同比下降29%,主要是受新版人民币发行银行招标采购延迟的影响。不过注意到毛利率提升3.6个百分点,产品销售结构已有所改善,预计未来将为公司带来一定业绩贡献。

盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.65元、0.82元和1.01元,未来三年年均复合增长率约为22%。目前公司股价对应2017年市盈率约19倍,考虑到公司在ATM行业的领导地位、金融外包服务平台的建设、以及VTM等新业务和新技术方向应用拓展,并参考同类公司估值,我们认为公司目前估值较低,未来向金融服务转型有较大估值提升空间,合理估值对应2017年市盈率约30倍,6个月目标价24.6元,维持买入评级。

风险提示。竞争加剧侵蚀业绩;金融服务业务拓展低于预期。

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